但2026年，这套传统避险操作逻辑完全失效。自美伊冲突爆发以来，美债收益率持续走高；日元兑美元跌至数十年低位；黄金也从1月高点大幅回落。

【旺旺金业讯】-每当市场出现大幅下跌，投资者以往都清楚避险去处：美国国债、日元与黄金。

但2026年，这套传统避险操作逻辑完全失效。自美伊冲突爆发以来，美债收益率持续走高；日元兑美元跌至数十年低位；黄金也从1月高点大幅回落。

策略师表示，当前市场并非典型的避险抛售行情。通胀担忧、实际收益率上行、财政赤字隐忧、美日利差大幅走阔，多重因素压制了传统避险资产的买盘；与此同时，资金仍持续追逐AI相关个股的上涨行情。

汇丰亚洲首席经济学家弗雷德里克·诺伊曼在接受CNBC采访时称，市场整体风险偏好依旧旺盛，全球金融环境维持宽松。

美股及部分亚洲股市接连刷新历史新高，资金大举涌入AI赛道个股：美国市场的英伟达、英特尔，亚洲市场的三星电子、SK海力士、台积电均备受追捧。

德银资产管理公司多元资产全球主管亨宁·波茨塔达认同这一观点。

波茨塔达向CNBC表示：“长期来看，企业每股收益增长是驱动股市上行的唯一核心动力，而当前市场对企业每股收益的预期仍在持续上调。”

债券与通胀层面

当下地缘政治风险四起，但债券并未迎来避险买盘，核心受两大因素制约：通胀预期、债务可持续性。

德银资管的波茨塔达解释道：“美伊冲突一度导致霍尔木兹海峡通行受阻，国际油价从60美元飙升至120美元，直接推升通胀预期，实际通胀数据同步走高。这种环境下，债券市场走势不再由经济增长主导，而是完全受通胀预期牵引。”

通胀预期上行通常会削弱债券吸引力，通胀会稀释未来固定利息收益的实际购买力，进而压低现有债券价格。

再看债务可持续性问题：尽管投资者长期看好美债，但美国联邦财政赤字已引发市场担忧。

去年，高盛副董事长罗布·卡普兰曾表示：“市场常年讨论财政赤字，但当前美国净债务杠杆率，已达到我们有生以来最高水平。”

彼时卡普兰测算，美国年度财政赤字约2万亿美元，占国内生产总值6%-7%，剔除经济衰退特殊时期，该数值处于历史高位。

不过实际财政数据略低于预期。美国国会预算办公室测算，2026财年美国联邦财政赤字约1.9万亿美元，占GDP比重5.8%。

再看黄金：自古以来黄金都是各阶层民众青睐的避险资产，但今年金价持续低迷，令业内专家十分困惑。

Global X ETFs投资策略师比利·梁（Billy Leung）态度明确：“近期黄金完全没有展现出传统避险属性。”

他补充道：“美元走强叠加实际收益率走高持续压制金价，即便市场剧烈波动，这两大因素依旧主导黄金价格走势。”

德银资管的波茨塔达同样认为黄金走势“反常”，他判断散户资金与杠杆资金的进出是主要诱因。

他指出，去年金价上涨阶段大量散户入场做多，如今市场波动主要由这类短线快钱资金主导。

他同时表示：“从长期基本面来看，我们依旧看好黄金的避险价值。”

谈及日元，业内专家看法更为悲观。美日货币政策持续分化、日本自身债务可持续性存疑，叠加日元长期走弱，不少观点认为日元早已不复往日避险地位。

通常加息会提振本币汇率，但日本央行已将政策利率上调至30年新高、日本国债收益率创历史纪录，日本更是斥资742亿美元入市干预汇市，日元兑美元依旧跌至数十年低位。

截至7月3日，美元兑日元汇率维持在162附近。

国际货币基金组织数据显示，2026年日本政府债务占国内生产总值比重高达204.4%，位居全球首位。

比利·梁指出：“受日美货币政策分歧、汇率对利差高度敏感两大因素影响，日元的避险可靠性大幅下降。”

简言之，传统避险资产并未消失，但走势变得极难预判。以往市场下跌时美债、黄金、日元同步走强的局面不复存在，三类资产如今更多受各自宏观基本面单独驱动。

对投资者而言，这意味着过往应对危机的老一套策略已经失效。想要提升资产抗风险能力，不能单一押注某一类传统避险品种，需要搭配更多元化的资产组合。

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