投资者越来越倾向于认为，AI使用成本下行，行业价值会更多向面向普通用户的应用与服务企业转移，覆盖搜索、电商、广告以及企业软件等赛道。

【旺旺金业讯】-市场参与者表示，中国低成本人工智能（AI）快速发展，在芯片企业霸占市场目光多年之后，国内互联网巨头的投资逻辑正在得到强化。

投资者越来越倾向于认为，AI使用成本下行，行业价值会更多向面向普通用户的应用与服务企业转移，覆盖搜索、电商、广告以及企业软件等赛道。

自6月25日低点以来，KraneShares中国互联网ETF涨幅超20%，大约是恒生指数涨幅的两倍；而费城半导体指数同期下跌约11%。这种行情切换反映市场一种愈发强烈的判断：AI时代最大受益者，正从硬件制造企业，拓宽到面向消费者与企业提供AI服务的公司。

对冲基金莲华资产管理有限公司（Lotus Asset Management Ltd.）首席投资官洪灏‌表示：“中国大型云厂商将显著受益。一方面本土算力成本更低，另一方面廉价大模型会大幅提升企业自身以及客户对AI的使用规模。这也是阿里巴巴、腾讯近期股价走强的原因。调用成本下降会刺激需求，推理服务成本降低，也会改善国内云厂商的利润水平。”

国内开发者在开源大模型领域竞争力持续提升，在保持低价的同时不断缩小与全球头部厂商的差距。例如，阿里巴巴通义千问Qwen3.8‑Max，在Arena评测基准的代码能力榜单中跻身前列，该评测从性能、速度、成本多维度对AI模型进行对比。

技术进步压低了AI的使用成本。即便客户越来越多地采用能力更强的推理模型与AI智能体，Silicon Data综合推理价格指数较5月高点依旧回落36%。算力成本下行，改善搜索、广告、电商、客户服务、企业软件等业务的盈利模型，也让更多全新AI应用具备商业落地条件。

这种逻辑并非中国独有。微软上周财报电话会上，首席执行官萨提亚·纳德拉表示，AI模型正在成为可互相替代的基础输入，更多价值会沉淀在手握客户资源与软件平台的企业，而非大模型本身。

高盛认为，国内大模型调用量快速增长、下半年资本开支上行、本土芯片供给增加，多重因素强化其看好云与数据中心板块的观点。高盛亚洲互联网研究主管罗纳德·孔（Ronald Keung）周三在彭博电视采访中表示，国内大型云厂商现金流扎实，有能力持续投入资本开支同时扩张云业务，具备得天独厚的竞争优势。他估算，二季度阿里云业务同比增长45%。

当然，市场也需要保持谨慎。国内科技行业长期存在重规模、轻盈利的倾向，AI赛道也未必能够例外。拥有自研大模型的互联网巨头，同时面临深度求索、智谱、月之暗面、字节跳动等对手的冲击，需要守住自身业务基本盘。与此同时，阿里、美团、京东依旧身处外卖行业价格战，国内消费需求整体偏弱。

但就当下而言，投资者认为这一轮板块轮动还有延续空间。历经多年低迷，中国云与互联网股票才刚刚迎来估值重估，市场开始把它们视作AI成本下行的受益标的。即便模型调用价格下行，GPU租赁报价依旧维持高位，也说明算力需求具备持续性。

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