套息交易的操作逻辑是：借入低息货币，投向收益率更高的资产。受伊朗战事引发油价冲击影响，全球经济韧性超预期，这套策略在2026年持续奏效。当前环境压制市场波动，同时提振交易者风险偏好，促使大家追逐新兴市场的高收益。

【旺旺金业讯】-各大资产类别波动率意外维持低位，资金纷纷涌入套息交易，外汇市场最经典的押注策略之一迎来数十年来最强一轮行情。

套息交易的操作逻辑是：借入低息货币，投向收益率更高的资产。受伊朗战事引发油价冲击影响，全球经济韧性超预期，这套策略在2026年持续奏效。当前环境压制市场波动，同时提振交易者风险偏好，促使大家追逐新兴市场的高收益。

近期花旗等多家投行策略师重点提及一类交易：借入欧元，买入由巴西雷亚尔、哥伦比亚比索、土耳其里拉构成的一篮子货币。彭博汇总数据显示，截至上周，该组合年内涨幅约18%，创下2005年以来同期最佳表现。

套息交易成为今年外汇交易者表现最优的策略，大幅跑赢市场热门的动量交易、价值交易。花旗、高盛、摩根大通纷纷在研报看好该策略；纽文资本（Nuveen）、Vontobel等资管机构认为行情仍有延续空间。

摩根大通由米拉·钱丹领衔的策略团队在上周五研报中表示：尽管过去一个月中东局势再度紧张，但“套息交易持续带来丰厚回报。外汇波动率处于本轮周期新低，我们预期该策略将继续兑现收益。”

传统上交易者会选用多种货币作为融资货币，包括美元，尤其是日元——日本利率数十年来长期趋近于零。选用欧元作为融资货币可以分散风险，欧元区基准利率2.25%，低于美联储3.5%~3.75%的政策利率区间。

美元保持稳定

全球主要储备货币美元今年走势平稳，是套息交易能够顺利开展的核心条件，并传导至全球各个汇率市场。

美国6月通胀降温幅度超出预期，越来越多交易者认为美联储将维持利率不变直至年末。受此影响，衡量彭博美元现货指数的一月期隐含波动率上周跌至去年12月以来最低水平。

纽约对冲基金NWI首席执行官哈里·哈里哈兰表示：“尽管地缘冲突不断、市场担忧美国货币政策路径，但这套策略至今持续盈利。”他看好多组精选套息交易组合。

他预计巴西雷亚尔等高收益货币相对欧元、日元，以及波兰兹罗提这类欧元关联货币将延续强势。今年巴西雷亚尔、哥伦比亚比索兑美元的总回报率均至少达到15%。

风险不容忽视

押注套息交易蕴藏大量风险。该策略依靠长期持续赚取利差，如果汇率出现大幅波动（例如五个月前伊朗战争爆发初期、2025年初关税冲击阶段），所有收益可能瞬间被吞噬。

不用追溯太远，市场就见过该策略快速崩盘的场景。

2024年8月，市场重新定价日本央行鹰派政策预期，引发波动率飙升、日元急剧走强。杠杆交易者匆忙平仓、偿还日元负债，出现无序大规模离场，一度造成全球金融市场短暂震荡。

目前日元汇率处在数十年低位，依旧是主要融资货币。美国商品期货交易委员会数据显示，对冲基金日元净空头头寸接近2007年以来最高。不过市场观察人士表示，当前市场已经较好定价日本央行政策预期，相比两年前更为充分。

纽文资本全球投资策略师、宏观信贷主管劳拉·库珀称：“2024年夏季的行情具备参考意义，但不必过度类比。日元若大幅反弹仍可能扰动整体风险资产，但再次出现全球套息交易无序踩踏平仓的概率有所下降。”

紧盯美联储动向

标准银行策略师史蒂文·巴罗认为，短期套息交易高回报行情大概率延续，但他持续紧盯美联储动向。美联储主席凯文·沃什表态将全面改革沟通机制，投资者预计美联储可能减少政策前瞻指引。

这位该行G10外汇策略主管在上周研报中表示：“我们最担心的不只是美联储加息，而是美联储官员事前没有释放任何信号的突袭式加息。”

部分投资者担忧美元前景、同时警惕日本当局入市干预托举日元，因此开始多元化选择融资货币，除欧元之外，也使用瑞士法郎、澳元开展交易。

Vontobel投资组合经理蒂埃里·拉罗斯表示：“这种全天候多元融资的思路，能够让投资者持续布局具备结构性机会的新兴市场套息交易，同时在美元前景不明朗的环境下，不必单边押注美元涨跌。”

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