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首页法国国内动荡加剧债务危机担忧 法股、债券以及欧元同步下跌
法国10年期国债收益率飙升超10个基点，逼近数十年来最高水平。收益率走高意味着政府在债务市场的融资成本上升。该国2年期、30年期国债收益率分别上涨6个基点、8个基点。
【旺旺金业讯】-周一，社会动荡、政治不稳与不断攀升的国债规模持续压制法国资产，法国国债与巴黎上市股票承压下行。
欧元兑美元下跌0.15%，兑英镑下跌0.1%。
法国10年期国债收益率飙升超10个基点，逼近数十年来最高水平。收益率走高意味着政府在债务市场的融资成本上升。该国2年期、30年期国债收益率分别上涨6个基点、8个基点。
股市同样承压，周一午后法国CAC40指数下跌1.7%。近些年，伴随政治波动加剧，法国股市表现显著弱于欧洲其他主要市场。尽管法国上市公司仅有约15%收入来自本土，银行板块承受的压力尤为突出。
法国股市历来对所谓“法德国债利差（OAT-Bund spread）”走扩十分敏感，该利差代表法国国债相对德国国债的额外收益率。目前这一利差已经达到2010年代初欧债危机以来最高水平。法国国债收益率现已高于意大利、希腊，反映市场认定法国债务风险抬升。
国债利差扩大，引发市场对企业融资成本上升的担忧，同时加剧市场对于增税、监管收紧的恐慌。法国股市承压的另一原因是奢侈品板块权重较高，而该板块正遭遇中国高端消费需求下行的冲击。
“要么债券市场暴动，要么民众暴动”
上周末，数十万民众走上街头游行，抗议政府治理瘫痪、生活成本高企，以及学校、医疗等公共服务现状。
从巴黎到里昂、马赛，多地爆发大规模集会，场面失控：建筑与车辆被纵火焚烧、民众与警方发生冲突，累计超2000人被捕。
RBC BlueBay资产管理市场策略主管迈克·贝尔周一在CNBC《欧洲财经早间秀》节目中表示：“如果你是国际投资者，正在考虑要不要买入法国国债，当前局势显然没有吸引力。”
贝尔称：“现状看起来是，要么债券市场暴动，要么民众暴动，或者两者同时发生。”
海外投资者持有法国国债的比例持续上升，从2022年初约48%升至2026年初近60%。在风险偏好回落的环境下，这可能放大法国债市波动。
贝尔补充道：“法国需要整顿财政，提高退休年龄。人均预期寿命达到84岁的情况下，62岁退休是不可持续的。但现在仅仅是讨论阶段就爆发抗议，可以想象，如果尝试将退休年龄进一步上调，街头会发生什么。英国的退休年龄已经到68岁。”
“在法国急需推行艰难改革的当下，这样的局面会让外界质疑这个国家是否具备治理能力。”
预算难题
法国基准融资成本触及2002年以来高位，投资者要求更高回报才愿意借钱给法国政府。
市场核心担忧包括：明年总统大选前景不明，极右翼候选人玛丽娜·勒庞在多项民调中领跑；勒科尔尼总理领导的少数派政府能否推动尚在磋商的2027财年预算落地。
法国预算谈判日趋艰难，过去几年已有两任总理因此下台。
分析师表示，债权人期待法国拿出可信的财政整固方案，避免陷入债务螺旋：经济增长乏力、财政赤字占GDP比重居高不下，推高国债收益率，抬升政府偿债支出，进一步扩大赤字，进而让融资成本继续走高。
高盛欧洲股票高级策略师莎伦·贝尔周一在CNBC节目中称：“不推出阵痛性政策，预算赤字很难下降。”
“法国企业很可能面临增税，整体税负大概率上调。财政整固，无非削减开支或者增加税收，而这两件事推行难度极大。”
贝尔继续说：“勒庞目前民调支持率领先，她表态任期内会遵守黄金预算规则，但并未说明具体如何实现。”
“法德国债利差无法收窄的原因之一，就是投资者怀疑法国无法落实财政整固、削减预算赤字。”
但评级机构KBRA主权评级高级总监肯·伊根指出，上周的国债拍卖显示，市场对法国债务的底层需求依旧稳固。
伊根通过邮件表示：“今日整体市场避险情绪浓厚，法国资产承压尤为明显。市场关心的核心问题是：法国后续推进改革的难度究竟有多大。”
债务危机是否迫在眉睫？
高盛莎伦·贝尔认为，当前形势尚不需要欧洲央行出台紧急干预措施，欧央行并不打算启用传导保护工具（TPI）这类工具。
但她提到，如果国债利差恶化、扰乱市场流动性，欧央行将会启动该工具。
这类干预带有很强政治敏感性，大概率要求法国长期实施严苛财政改革，类似欧债危机期间希腊、葡萄牙、爱尔兰的改革举措。
“有时候市场压力是必要的，今年我们已经看到这一点。”
与此同时，RBC BlueBay的迈克·贝尔认为，法国正面临真实的主权债务危机风险。
“归根结底，法国必须整顿财政。但就算只是提出必要的改革方案，参选就会落选；如果未经大选授权强行推行，街头就会爆发骚乱。”
贝尔补充，无论谁赢得下届大选，上台后都会和欧洲央行发生激烈博弈。除非法国遵守超额赤字程序（政府一般预算赤字不得超过GDP的3%），否则欧央行不会出手。法国当前赤字率约5%。
法国央行行长埃马纽埃尔·穆兰上周接受CNBC采访时表示，法国国债收益率上行源于政治不确定性，但“政府目标是在2029年将赤字回落至3%，这个目标是可以实现的。”
