对英特尔而言，这是一项迟迟没能达成的目标。过去五年，英特尔投入了巨额资本开支（五年合计资本支出达1080亿美元），试图挑战台积电。但时至今日，其最先进制程芯片依旧没有重量级外部客户，代工产能主要用来生产自家产品。

【旺旺金业讯】-受PC市场前景恶化拖累，英特尔（Intel）迎来上世纪70年代以来最惨烈的股价下跌，这家芯片厂商正承受越来越大的压力，必须让陷入困境的代工业务步入正轨。

对英特尔而言，这是一项迟迟没能达成的目标。过去五年，英特尔投入了巨额资本开支（五年合计资本支出达1080亿美元），试图挑战台积电。但时至今日，其最先进制程芯片依旧没有重量级外部客户，代工产能主要用来生产自家产品。

华尔街已经失去耐心。2025年8月美国政府取得英特尔10%股权，随后英伟达跟进投资50亿美元，英特尔股价一路飙升，10个月内最高涨至6倍，在6月见顶。当时市场认为英特尔终于在AI浪潮中找到了自己的定位：为智能体AI提供中央处理器，同时市场对其晶圆代工蓝图满怀期待。

上周四，形势急转直下。英特尔公告称，本季度营收将比分析师预期低10亿至20亿美元，原因是PC市场持续承压，内存以及各类元器件成本高涨。英特尔大约一半的营收依旧来自PC业务，而消费者越来越不愿意更新电脑。

上周五该股暴跌29%，创下70年代以来最大单日跌幅；整个10月累计大跌45%，是FactSet统计史上最大单月跌幅。周一盘中，股价再度下挫8%。

英特尔的长期投资本应进入收获期。CEO陈立武（Lip-Bu Tan）表示，未来五年全球服务器处理器市场规模最高有望扩张5倍，达到约2000亿美元。英特尔第三季度数据中心业务营收同比增长78%，至73亿美元。

但英特尔坦言，受晶圆、衬底、内存全行业供给约束，芯片产能跟不上需求，而这些因素同样拖累PC销售。

产能短缺迫使陈立武做出艰难取舍。为缓解产能紧张，英特尔宣布将俄勒冈州部分工厂产能，从先进18A工艺晶圆生产，转移到成熟的Intel 3工艺，用于数据中心芯片制造。

英特尔原本指望依靠18A工艺吸引外部代工客户，这次产能调整，给这个目标蒙上阴影。哈佛商学院教授大卫·约菲曾在英特尔董事会任职近30年，他表示，这样的调整很难打动潜在代工客户。

“客户会担心，如果英特尔连自身需求之外都没有富余产能，那它根本算不上可靠的供应商。”约菲说，如果一年内无法拿下大型代工客户，“英特尔的盈利压力会进一步急剧放大。”

英特尔发言人在声明中表示：“英特尔代工业务的客户信心建立在落地执行之上。”

“我们正在稳步推进技术路线图，18A工艺已经展现出优秀性能，14A工艺研发也取得进展。”发言人提到公司下一代制程芯片，“我们持续和客户深度对接，坚持稳定交付，争取客户订单。”

英特尔最广为人知的产品是领先行业的中央处理器（CPU）。AI热潮早期，英伟达和AMD的GPU占据主导，擅长大模型训练与对话机器人推理这类海量计算任务；而英特尔的CPU，在Meta Muse这类智能体应用所依托的虚拟机运行中至关重要。

是竞争对手，还是合作伙伴？

瑞穗证券分析师乔丹·克莱恩在采访中谈到，英特尔是全球少数能够自主制造、封装自身所需先进芯片的企业，相比绝大多数芯片公司，它“掌握着更大主动权”。

“产能不足，就意味着白白丢掉营收和利润。”克莱恩说。

2024年末被罢免的前CEO帕特·基辛格，在任四年大举押注代工业务，弥补7纳米、10纳米节点延期落下的差距，这两代先进制程目标都是在单颗芯片里集成更多晶体管。

陈立武的思路更为谨慎：先锁定客户需求，再控制资本投入。他上周四透露，未来两个季度，公司会官宣“几家客户”。

英特尔自用的18A芯片已经在亚利桑那工厂量产，第二座工厂正在建设。俄亥俄州新工厂刚刚完成首根主体桁架吊装，但项目进度已经落后原定计划近五年。

约菲指出，获取新客户还有一大阻碍：博通、高通这类芯片企业，会犹豫是否把订单交给一家同时在终端产品上和自己竞争的厂商。

“正确的方案是把代工业务分拆独立。”约菲认为，“这不只是最优解，或许也是唯一可行的方案。”

克莱恩分析，AMD大概率是唯一不会考虑在英特尔代工的头部芯片厂商，两家在CPU赛道直接竞争，这里面牵扯竞争、技术保密与信息安全问题。

AMD将于周二盘后发布三季报。

约菲表示，美国需要英特尔的代工业务取得成功。

“归根结底，台积电最多只能把全球20%–25%的产能落地在美国本土，而且还要耗时数年。如果美国本土没有成熟代工厂，一旦遭遇地缘冲突、或是疫情时期那样的供应链危机，对美国本身、对美国半导体产业都会是沉重打击。”

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